债券市场刚刚止跌。

债券市场在连续多日震荡回调后，6月20日，LPR跟随政策利率下调，债券市场涨多跌少，出现企稳迹象。中证全债指数上涨%，终结3连跌态势，国债期货集体收涨，银行间现券市场同步走强，交易所地产债涨跌不一。

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随着债券市场止跌企稳，不少公募基金产品净值也出现回升。在经历债券基金连续3天的净值回调后，不少持有人紧张的情绪有所缓解。

有机构表示短期交易情绪不足以构成方向性逆转。不过,也有机构认为，短期内市场心态可能还会反复，重返强势还需要一定蓄力。

债券市场止跌

6月20日，债券市场止跌企稳，终结3连跌态势，中证全债、中证国债、中证50债、中证金融债集体上涨。

国债期货集体收涨，其中30年期主力合约涨%报元，10年期主力合约涨%报元，5年期主力合约涨%报元，2年期主力合约涨%报元。

银行间现券市场走强，其中10年期国开活跃券230205收益率、10年期国债活跃券230004收益率、5年期国开活跃券230203收益率均出现下行。交易所地产债涨跌不一。

此前，债券市场3连跌，不少纯债型基金净值连续下跌3日，引发基金持有人担忧。诺德基金债券投资部副总监徐娟指出，自6月15日中期借贷利率（MLF）调降后，债市出现调整，诸多期限的债券收益率上行至降息前，主要有以下三方面的原因：一是，市场担忧降息仅为经济刺激政策的一部分，后续或将仍有多项强有力的政策推行；二是，年初以来各期限债券的收益率下行幅度较大，且2022年11月份债市出现较大调整的“疤痕”效应仍在，部分债券投资者主动止盈，兑现部分浮盈；三是，时至税期时点，叠加银行间资金利率边际提升，进一步打压对债券配置的信心。

6月20日，债券市场企稳，不少债券型基金净值得以回升，结束3连跌。债券市场企稳被认为与LPR跟随下调有直接关联。

6月20日，央行下调LPR一年期利率和五年期利率，分别由原来的%下调至%，%下调至%，均同步下降10个基点。

诺德基金债券投资部副总监徐娟认为，此次LPR下调并非新一轮降息周期，与前期公开市场操作（OMO）、常备借贷利率（SLF）和中期借贷利率（MLF）调降10BP一脉相承，且市场已有预期，甚至对LPR5年期不对称降息有所期待。因此，此次LPR下调为央行引导社会融资成本利率下行的价格型工具之一。

恒生前海债券基金经理李维康认为，LPR1年与5年均下调10BP，与OMO、SLF、MLF保持一致。近几日降息后债市出现止盈行情，是由于在降息前市场已经计入了一定降息预期，包括高层讲话重提逆周期调节等，利率在降息前有加速下行，现在止盈行情后基本回归到降息前水平。5年期LPR下调意味着稳增长步伐依然保持稳健基调，快速止盈带来的利率反弹大概率结束。

也有市场人士表示，5年期LPR降幅低于预期，这说明政策对于拉动房地产仍有底线，债市谨慎情绪略显缓和。不过，国常会提到的稳增长政策有待陆续兑现，短期内市场心态可能还会反复，重返强势还需要一定蓄力。

债基狂撒红包

今年以来，纯债基金整体收益飘红，远好于去年同期，逾九成纯债基金净值不断刷新历史纪录。

Wind数据显示，在此轮债券市场回调之前，截至6月14日，中证全债指数年度涨幅高达%，最大回撤幅度仅为%。债券基金净值也普遍走高，如中长期纯债型指数和短期纯债型指数开年以来分别最高累计上涨%、%，最大回撤仅为%和%。债券型基金指数上半年表现为近4年以来同期最好。

债券基金迎来好时光，或许是通过止盈规避债券市场波动，不少债券型基金加大分红力度，“狂撒红包”。

Wind数据显示，截至6月20日，今年以来，债券型基金共有2150笔（份额分开统计，下同）分红，分红总金额达到亿元，高于去年同期。

从单笔分红金额来看，中银证券汇嘉定期开放债券分红金额最多，高达亿元；其次是中银丰和定期开放，分红金额为亿元；富国天利增长债券A、富国稳健增强债券A/B、中银证券安进债券A单笔分红金额均超6亿元。

3只基金今年分红次数超3次且分红总金额超5亿元，具体为金信民兴债券C、南方多元和长城悦享增利债券A。金信民兴债券C和南方多元今年均分红5次，分红总金额分别为亿元和亿元；长城悦享增利债券A分红3次，总金额为亿元。

近期，债券基金分红频率加快。以权益登记日统计，6月20日有56只基金分红，6月19日有114只基金分红，6月16日有56只基金分红。

机构：短期交易情绪不足以构成方向性逆转

多数机构认为，近期债券市场的回调已经充分反映利率下调对债市的影响，利率波动对债市的影响或告一段落。不过，也有机构认为，未来债券市场的波动或将取决于提振经济信心和预期的一揽子“稳增长”政策是否会有新的变化。

债券市场方面，鹏华基金祝松表示，目前即便经济利率已经降了较多，但整体来看利率仍然处于合理的中枢位置，债券仍具有配置价值，中长期看，债券收益率还有一定的下行空间。

徐娟认为，立足当前，债市原有的投资逻辑未发生根本性改变，公布的经济数据及高频数据显示，经济整体呈现弱复苏，经济基本面对债市仍有支撑，短期的交易情绪不足以构成方向性逆转，但后续较大的风险或将来自于强有效刺激政策的落地。

“5年期LPR下调意味着稳增长步伐依然保持稳健基调。”李维康认为，快速止盈带来的利率反弹大概率结束。预计债券市场依然处于债牛的顶部区间，参考过往降息后债券走势，债券保持区间波动的可能性较高，无风险利率年内低点或已出现，后续预计继续新低的概率较低，债券投资建议以票息和套利为主。短期来看，6月末资金利率上行，因税期、端午假期、季末信贷可能冲量等因素，进入7月季初，资金利率大概率回落。中期来看，今年已经一次降准一次降息，货币政策可能已经基本落地，后续仍然需要观察和等待更多财政、产业政策，比如新一批政策性开发性金融工具等。

校对：王锦程